Mer än 60 procent av norska elektrolysörbolaget NEL:s förlust för 2025 utgörs av redovisningstekniska nedskrivningar kopplade till bolagets befintliga alkaliska och PEM-baserade elektrolysörer. Enligt bolaget beror detta på att nästa generations trycksatta alkaliska elektrolysörer väntas försämra marknadsutsikterna för de äldre plattformarna.
– Prototyptester av nästa generations trycksatta alkaliska elektrolysör under året bekräftade att tekniken kommer att inta en marknadsledande position, skriver Nel i årsrapporten.
Stora nedskrivningar bakom raset
Totalt uppgick nedskrivningarna till cirka 800 miljoner norska kronor. Av detta avsåg 361 miljoner delar av produktionsutrustningen i Herøya i södra Norge och 439 miljoner goodwill och immateriella tillgångar kopplade till förvärvet av det som i dag är Nel PEM Electrolyser 2016.
Utan dessa nedskrivningar skulle nettoförlusten ha uppgått till 465 miljoner norska kronor – ändå en ökning med 80 procent jämfört med 2024.
Produktion stoppad i Herøya
Försäljningen av PEM-elektrolysörer ökade med 5 procent, från 381 miljoner norska kronor 2024 till 401 miljoner 2025. Samtidigt föll intäkterna från alkaliska elektrolysörer med 44 procent – från 1,009 miljarder till 562 miljoner norska kronor.
Som en följd av den svaga försäljningen stoppade Nel i januari 2025 produktionen vid sin 1 gigawatt-lina för alkaliska elektrolysörer i Herøya. Antalet anställda minskade samtidigt från 409 personer 2024 till 346 under 2025.
Bolaget inledde under året byggandet av en ny 1 gigawatt-produktionslina i Herøya för den nya generationens trycksatta alkaliska elektrolysörer. Kommersiell lansering planeras till första halvåret 2026.
Försenade stöd och svag marknad
Enligt årsrapporten har försenade statliga stödprogram, högre räntor och oväntat höga kostnader för att bygga och driva vätgasanläggningar lett till lägre orderingång än väntat, både för branschen i stort och för Nel. Detta har i sin tur orsakat förseningar och avbokningar av redan tecknade projekt.
Vd Håkon Volldal skriver i förordet:
– Vår finansiella prestation 2025 speglade den marknaden vi verkar på. Slutliga investeringsbeslut tog längre tid, projektmilstolpar försköts och intäkterna minskade jämfört med förra året.
Han tillägger:
– Det är sant att det gångna året inkluderade avbokningar och förseningar, men detta är en naturlig del av att bygga en ny industri. Vätgas är inte rätt lösning för varje tillämpning, och att skilja mellan starka och svaga affärsfall är avgörande för att skapa ett stabilt och sunt ekosystem.
Trots förlusterna hade Nel vid utgången av 2025 en kassa på 1,617 miljarder norska kronor. Bolaget uppger att den finansiella bufferten, i kombination med kostnadsanpassningar, ska möjliggöra fortsatt drift och teknikinvesteringar i väntan på att marknaden återhämtar sig.
Vätgassektorn har under de senaste åren byggts upp med omfattande politiskt stöd och höga förväntningar. Samtidigt har många projekt visat sig vara beroende av subventioner och långsiktiga garantier. Nels siffror illustrerar de risker som följer när teknikutveckling, marknadsefterfrågan och politiska beslut inte utvecklas i takt.
Källa: Nel årsrapport 2025.
Fakta:
En elektrolysör används för att producera vätgas genom att spjälka vatten med elektricitet. Tekniken lyfts ofta fram som central i energiomställningen, men lönsamheten är i dag i hög grad beroende av elpris, stödprogram och stabil efterfrågan.
